博彩动态：Bally与科学游戏公司合并，这是GTECH-IGT的“双面恶魔”吗

想到最近Bally技术公司(BYI)和科学游戏公司(SGMS)的合并，我的心就像被Kurt Vonnegut小说中的囚犯抓住了一样。故事是这样的，RAMJAC公司是一个虚构的巨大超级集团，它几乎掌控整个星球。而它的控股股东是一个疯狂的皮包夫人-Mary Kathleen O’Looney。当时我并不理解这个拥有50%以上产业的超级集团，更不用说是时刻处于经济运算混乱的星球了。因此它给我留下了可怕的印象，就好它真的会发生一样。

事实上，Bally与科学游戏公司的合并不像RAMJAC的全球范围那么大。然而，这似乎似乎充满了Vonnegutian的黑色幽默。在媒体大肆宣扬这次合并的背后，粗略地看看两家公司的利润和资产负债表，你可能会觉得这是一场灾难。这让我想很好奇，难道整个交易都是皮包夫人发起的吗？

两家公司声称，通过“2.2亿美元的成本合并效果和2500万美元的资本支出储蓄以及合并运营，这笔交易将帮助他们为一系列活动创造效效益。”

好吧。一年就2.45亿美元储蓄吗? 那让我们给他们2.50亿美元吧，看它从哪里获得这些钱。在过去四个季度里，科学游戏已经损失了1.214亿美元。如果你总结一下，2013年第四季度为1.29亿美元税收抵免，2.5亿美元中又损失了一些。那么按照目前的速度，在其他一切不变的情况下，科学游戏公司损失。而加上Bally接近1亿美元的收入，新的“成本合并效果”将让他们盈亏平衡。但一切从来都不是平等的。

总的来说，这笔交易完全构成了 51亿美元的债务。34.5亿美元将借用所有各大银行的各种信贷措施 (摩根大通、美国银行、德国银行)。科学游戏公司将承担Bally 剩下19.2亿美元的债务，而其32亿美元债务除外。所以，合并后科学游戏公司的总债务将非常巨大，为86亿美元。还有当前总市值为40亿美元的股票价格。对于合并公司来说，相当于将债权转化为公司股本200%以上。

除了此次合并将有助于创建2.5亿美元的成本合并效果外，科学游戏公司将支付Bally的债务服务成本。这在去年已经从过去的1800万美元跃升至5700万美元。此外，Bally并未使用利率互换衍生产品来保护其债务。所以现在还不清楚有多少固定债务。即使我们能假设大部分，而科学游戏公司一定心中有数了。 (71页)其28%债务是固定利率。这意味着72%利率会上升。这应该有很多了吧。我们不知道，会有多少新债受到保护?

是的，所有的这些都是包含在底线里了。说明这些数字的目的不是为了重复计算，而是为了介绍即将创建的详细情况。从底线来说，Bally会有利可图但将失去效率。虽然收入增长可观，然而其债务服务成本也会继续拖累着它。这也是为什么尽管自去年以来其收入增长了22%，但收入却下降了30%。

不过，如果合并节省了他们认为的资金。至少从一段时间来说，这两家公司一起经营可能会获得净收入。但巨额债务迟早会赶上他们。如果我们确实接近股票和债券的牛市顶端，但债务与股本将很快追上来，致使服务成本失控。

如果该交易最终取得了成功，我们会看到其管理费用快速下降，除各部分总和外的收入大幅增加，以及一些主要利率套期保值。前两项是可能实现的，但若想实现这三项，我还是认为这是不可能的。

这和GTECH /国际游戏技术合并的情况不同。这种情况下，几乎是Bally和科学游戏公司的一个镜像，如果你想的话，那就是双面恶魔吧。在GTECH和IGT的合并中， (GTECH) 公司知道如何管理其债务并保护其85%。而另一家公司(IGT)在运营方面变得更加高效和完善。虽然收入下降，但其净收益不断提高。再看一下科学游戏公司和Bally，一个公司处于坏账的情况下，债务服务费用与日益俱增，72%未受保护，还要承担另一家公司的债务，虽然收入增长，但净收益却日益萎缩。

不管怎样，对于那些看好合并的人，我想说请关注SG&A和利息费用。如果奇迹发生，两家公司找到一种方法，有效的应对这次合并。这确实能够降低业务成本。那么也许它能行的通。不过，更有可能的是GTECH-IGT离开，留下科学游戏和Bally公司在尘土中探寻，试图找出应对这一合并举动的妙方。